歐盟在歐債危機中的背水一戰

林登峯(12/24/2011)

　歐債危機在近幾個月中，已經變成本世紀歐美各國的最大挑戰。大家都看的出問題的所在，但是一直找不出合理的解決方式。歐元各國雖然一次又一次的提出各種方案，但是每一次在方案提出後，幾乎都很快被找出破洞，也都很快的被收回。每一次全世界的股票也都跟者再大跌一番。

十二月初歐盟在布魯塞爾的會議卻和前幾次有很大的不同，雖然並不能說是完全的解決了問題，但是大部份歐美的專家已開始感覺新的方案是比較可行的。歐美的股巿也開始回穩。

歐債危機擡面下的問題

歐債危機一閞始時是因為有一些國家的財政有問題，他們的國家有財政赤字，收的稅收不夠用。政府要向外借錢卻借不到錢，他們的公僓的利息付不出來。有的公債到期了，應該要還本金了，也還不出來。這些國家向外求救，才引起了所謂的歐債危機。

這幾個國家，所謂的歐盟五豬，沒有錢的問題卻很快的擴散到別的領域。其中的政治上的動蕩，本文暫且不談。但是單單在經濟上所引發的問題，就比公債本身更嚴重了。

我們只要用希臘為例，大家就能看出問題的所在。希臘欠了大約四千億歐元的公債。2010年IMF和歐元區第一次進入希臘去幫忙時，他們決算出一千多億歐元的援助計劃。因為在兩年內到期的公債加上利息及希臘政府的財政赤字，這個數額應該很夠了。但是今年七月希臘政府已經又再向歐元區要再借一千五百多億了。為什麼？

原來希臘政府公債的最大的買主就是希臘的銀行。當這些銀行的存款者發現希臘政府有可能會破產時，他們第一個擔心的就是銀行是不是也會破產。許多的存款人的第一個動作就是把存款從銀行裏面提出來寄到別的也是用歐元的國家的銀行。希臘的政府和銀行在擡面上當然沒有聲張，但是我們看到的數字卻是存款人從他們的銀行中提出了至少一到兩仟億的歐元。這些銀行如果沒有外力的救援，已經付不出錢了。希臘整個國家，事實上已經崩盤了。

歐盟五豬的財政赤字，除了希臘特別嚴重外，其他的國家的赤字頂多是他們GDP的5%。這些國家除了義大利以外也都不大。歐元區如果要出來救，應該沒有問題。但是如果連銀行也要救時，那就變成很困難了。事實上，今年六月以後，銀行的問題已經或為幾乎所有會議的主題。

歐元區的救火行動

歐盟五豬都是歐元區的國家，如果不救，一定會影響歐元的幣值。另外一個更現實的情況是，因為使用相同的貨幣，歐元五豬的政府公債的最大購買者，就是歐元區的銀行，尤其是有錢歐元國家的銀行。所以對歐元聯盟來說，救援這些國家也等於在救自己。

如何處理銀行的問題？最重要的當然是要使存款的人有信心，不把存款提出。最早感受到這個問題也最緊張的就是法國。法國是歐元國家中外資存款最多的國家。他們也是最擔心外國的存款人把錢領走的國家。另一方面，歐元區中最有錢也最有實力的是德國。所以幾乎每一次都是由法國提議，但最後總是由德國作最後的定奪。

歐元區的第一個舉動就是把用來救援的歐洲安定基金(European Financial Stability Facility）加碼到4400億歐元。過了兩個月，就發現錢不夠了。他們開始想用保證的，但是金融巿場並不買帳。他們轉了幾圈後，就決定加碼到一兆歐元。但是很快的，他們發現大家拿不出那麼多錢。他們開始想找中國及蘇俄等有現金的國家來幫忙。但是卻沒人願意跳下來救。

在這些一次又一次的公開討論中，存款的人越看越擔心。尤其是外國的存款人。其中最多的就是美國人。他們很多是存美金的。十月底時，歐洲的銀行竟然發生了美金用光了的事。歐洲中央銀行正式向美國聯邦儲備銀行緊急借美金。這是前所未見的事。美國的聯邦儲備銀行也正式回應媒體表示有這件事。只是他們不肯透露借多少。但是美國已經開始公開的表示擔心。

到了今年十一月時，全世界的投資人已經開始擔心歐洲的經濟會整個崩盤。會拖累全世界的經濟。因此全球各地的股市也都應聲而倒。

十二月初歐盟的二十七國終於在布魯塞爾開了一個大會。非常不尋常的是美國的財政部長也帶了一群專家從頭到尾參加了這個大會。另外一個不尋常的就IMF的總裁和他所帶領的團隊。也從頭到尾的參加這個會議。經過兩天日夜不停的討論後，做出了兩點決議:

      1.  歐盟將強制要求所有的國家保持財政紀律，每個政府的財政赤字不得起過 GDP的 3%。如果有違反此規定的國家，將由歐盟的最高法院報執行處罰（Sanction ）。

2.  歐洲安定基金將不再増資。歐盟將籌集2000億歐元，給IMF做為將來救助歐盟國家財政危機時間之用。

上面的決議最大的奧妙事實上就是在第二點。眾所週知，IMF在近二十年來已經或為世界各國碰到經濟危機時的救火隊。像上一次1998年亞洲經濟危機時，韓國就是要求IMF去幫忙。

但是IMF的錢從那裡來?原來IMF的錢是各個會員國「捐」出來的。但是各會員囯的捐款並不相同。各國的捐款事實上是和各國的經濟力成正比。例如如果IMF要籌一兆元時，美國就要拿出兩千多億，歐盟則拿出兩千億就可以了。這樣一來，歐盟只要拿出兩千億他們就能拿到一兆元的援助。兩千億以外的錢從那裡來呢？當然是別的會員國要出。歐盟正是在玩金融操作中常用的槓桿（leverage)原理，用小錢來吸引操作大錢。

我們如果瞭解他們在做什麼，我們就會瞭解為什麼美國的財政部長和IMF的主席會出現在會場，因為美國是IMF的超級大國，任何IMF的行動一定要美國同意才有可能。事實上只要美國和歐盟同意了，IMF可以說一定也會同意。所以歐盟在討論這個方案時，先把老美請來，以確保美國沒有異議，這樣方案才有可行牲。上面決議中的第一點當然是用來向IMF的其他國家交代的。

所以在閞完會後，IMF的主席就開始在世界各地提出緊告。如果歐洲景氣變壞，會引起世界牲的大不景氣。換句白話說，就是大家要一起（拿錢來）救歐洲，不然對大家都不利。

十二月九號的歐盟大會後，歐美各國的股匯巿終於開始變得比較正常，不再大漲或大跌。 許多人開始感覺這個方案是比較可行。

歐盟的背水之戰

十二月十六日，歐洲安定基金的主席出面對媒體說，歐洲安定基金已經獲得歐盟的授權把基金的金額最高可以增加到二兆歐元。但是他並沒有說錢要怎麼來。十二月二十一日，我們就看到歐洲的中央銀行宣佈為了疏解歐盟下的銀行銀根短缺的困難，他們向歐盟之內的幾百家銀行出借五千億歐元。這些貸款利率只有年率1%。用更白的話說，就是獲授權印歐元鈔票的歐洲中央銀行將在他們的印鈔票的印刷機上印出五千億的歐元去幫周轉不寧的銀行周轉。這正是歐盟的量化寬鬆(Quantitative Easing)。歐盟已經被逼到無法再退，進而印鈔票來救自己。他們正在做最後的背水一戰！媒體也馬上透露出義大利的銀行得到一千多億歐元的疏困。可從想見這兩個月來，義大利銀行的存款者早就把他們的存款提出多少。他們的銀行至少也已經被掏得半空了！歐洲中央銀行的這個疏困動作使得許多銀行不至於周轉不寧，甚至倒閉。再來的幾個月，金融巿場應會比較穩定。歐洲中央銀行的這個動作，也事向全世界宣示，他們將不惜代價也不會讓歐洲的銀行捯下去。

可能的發展

歐盟的歐債危機在連續幾個大動作之後，下面的幾個月也許比較不會有太大的波動。但是歐盟各國政府的專注於收支的平衡也表示他們花錢會花得很保守。也就是花費會縮減，歐經濟可能會萎縮。歐洲明年的經濟的景氣如果能維持平盤就很不錯了。